加息不断 警惕高负债公司（上）
2007年09月20日 来源：上海证券报
⊙港澳资讯 马晋
目前中报披露已经结束，从表现来看，全流通之后上市公司业绩释放的动力相当大，这是今年中报行情强于往年的根本原因之一。而着眼于成长性方面，管理层培育新的利润来源、提升上市公司成长性的意愿也在明显增强。我们注意到，近期上市公司披露新建、扩建项目的相当多。由于一般存在的建设期资金需求较大而短期难有回报的问题，项目资金来源如何解决就成了一个相当关键的问题。特别是今年以来央行已经连续多次上调息率，尽管从央行“加强货币信贷调控，引导投资合理增长，稳定通货膨胀预期”的表态以及目前我们经济的运行状态来看，央行举措并非主要针对股市而来，但相信其累积效应对股市的影响将会逐步显现。特别是在以下两个方面，一是在目前股指高位震荡频繁的过程中，加息对于风险厌恶型的资金将会产生的分流效应，当然这一块的具体情况如何尚需观察。二是加息对于各种资源价格市场化的促动。三是加息对于贷款等融资方式成本的提升，这一块应该是显而易见的。特别是贷款比例向来较高的固定资产投资，进而逐步传导到对地产、钢铁等与其关系紧密的行业，这一点需要投资者密切注意。
从统计的负债率较高公司的结果来看，由于历史遗留问题造成负债率较高的并不多，只有中达股份等少数几家，更多还是属于负债经营的情况。贷款成本的提高可能会促使上市公司采用其他的融资方式，统计当中的长源电力就把本来要采取的自有资金和债务融资的方式改为了自有资金和定向增发，我们注意到，近期披露定向增发计划的上市公司相当多，尽管也有个别在鱼目混珠，但整体来看这种方式对于减轻短期的财务负担还是有积极作用的。
由于资金使用成本的提高，上市公司规划项目的回报率的高低以及回报率产生的快慢就显得更为重要。从二级市场表现来看，投资者对于能够贴近需求、未来市场空间较大的项目规划还是欢迎的，市场对于上市公司管理层的要求或者期望其实并不复杂。
此外，从经济运行阶段的不同以及提升社会福利的角度出发，国家对于各个行业的扶持力度也会不同，比如电力、高速公路类的上市公司，经常可以享受到税收的减免，也能够在一定程度上缓解相关公司的财务状况。同时，尽管息率连续上调，但从目前适度通胀的经济运行状态来看，本币购买力的下降仍在继续，包括资金在内的各种资源的使用成本的提高必然沿着产业链向下游传导，在此过程中，上市公司如何转嫁成本压力值得关注。从常规的理论来看，需求呈现一定的刚性和具备较强品牌竞争力以及由此带来的议价能力的上市公司仍有望从中获益，投资者也可从中发掘投资机会。
借款负债率较高的公司一览
代码 名称 短期借款(万元) 长期借款(万元) 资产总计(万元) 有息负债率(%) 有息负债率(%) 所属行业
[今年中报] [今年中报] [今年中报] [今年中报] [去年年报]
002039 黔源电力 31000.00 166350.00 266021.84 74.19 73.25 公用事业
600106 重庆路桥 49000.00 222600.00 403537.37 67.30 56.47 交通运输
002160 常铝股份 52962.00 18300.00 111454.25 63.94 54.85 有色金属
000966 长源电力 182500.00 547817.58 1143186.76 63.88 65.27 公用事业
600648 外高桥 89974.19 210488.00 470501.39 63.86 60.48 房地产
600744 华银电力 102000.00 515708.68 982589.32 62.87 62.09 公用事业
002083 孚日股份 260863.15 35360.00 479020.15 61.84 61.58 纺织服装
000815 美利纸业 89322.10 202377.00 485775.38 60.05 55.68 轻工制造
600310 桂东电力 45000.00 101674.66 248776.06 58.96 53.31 公用事业
600886 国投电力 205300.00 788818.00 1694321.85 58.67 55.60 公用事业
600074 中达股份 244543.84 20900.00 461094.97 57.57 50.64 化工
600798 宁波海运 48000.00 230300.00 484028.12 57.50 53.31 交通运输
600396 金山股份 38500.00 239700.00 491804.11 56.57 63.70 公用事业
600768 宁波富邦 33400.00 4235.00 67309.33 55.91 48.19 有色金属
600591 上海航空 360982.15 300264.97 1185260.87 55.79 43.02 交通运输
600373 鑫新股份 39083.00 19940.00 105876.56 55.75 50.39 交运设备
002067 景兴纸业 76200.00 46804.10 221740.85 55.47 41.45 轻工制造
600792 马龙产业 47760.00 86201.32 55.41 50.07 化工
000525 红太阳 174260.00 8020.06 329032.25 55.40 47.37 化工
000877 天山股份 87928.14 152964.21 436210.30 55.22 56.25 建筑建材
000933 神火股份 129500.00 213442.16 625099.27 54.86 48.50 采掘
002143 高金食品 29800.00 7900.00 68727.82 54.85 51.89 农林牧渔
600216 浙江医药 124160.00 22479.00 269331.95 54.45 50.57 医药生物
000911 南宁糖业 166545.80 19660.00 342604.17 54.35 42.77 食品饮料
601991 大唐发电 1051606.70 4367460.80 10113544.20 53.58 55.65 公用事业
600868 梅雁水电 81397.98 347004.98 800704.22 53.50 56.39 公用事业
600812 华北制药 374629.00 2000.00 704526.47 53.46 56.48 医药生物
600339 天利高新 73800.00 91000.00 311597.20 52.89 53.22 化工
000683 远兴能源 75513.47 86497.00 309115.70 52.41 45.91 化工
600863 内蒙华电 212000.00 944580.00 2208204.32 52.38 50.52 公用事业
600452 涪陵电力 59065.00 2000.00 116598.13 52.37 50.43 公用事业
600068 葛洲坝 180900.00 406096.73 1126052.96 52.13 44.91 建筑建材
600305 恒顺醋业 100935.00 25800.00 243480.28 52.05 38.96 食品饮料
000520 长航凤凰 89500.00 94824.00 355276.97 51.88 45.56 交通运输
000043 深南光A 94755.07 54108.04 288325.27 51.63 55.47 房地产
600969 郴电国际 25800.00 85719.03 216372.93 51.54 52.74 公用事业
600357 承德钒钛 418340.00 146880.00 1113229.66 50.77 40.35 黑色金属
000720 鲁能泰山 228676.00 5500.00 462299.42 50.65 44.68 公用事业
002159 三特索道 25250.00 4980.00 59731.95 50.61 41.49 餐饮旅游
600236 桂冠电力 14000.00 635467.00 1289343.04 50.37 40.75 公用事业
000700 模塑科技 125700.00 6000.00 261939.87 50.28 45.14 交运设备
600299 星新材料 232680.00 124500.00 710795.66 50.25 55.60 化工
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