广州药业经营改善攻守两宜
投资要点
● 公司拥有国内最多的中药品牌企业和极其丰富的中药产品资源。自集团领导更换后，公司变革加速，今年八家企业创造的净利润有望突破4亿。
● 王老吉药业是公司业绩暴增的引擎。在奥运会等利好因素刺激下，王老吉药业将继续高速增长，预计2009年广药王老吉利乐装销售额将达到25亿元，为上市公司贡献净利润1.2亿元。
● 其他业务中，消渴丸是口服降糖中成药类的绝对领先者，具有定价权；广州医药合资后有望成为全国性医药商业龙头；星群、奇星均有不错的产品支撑业绩；潘高寿、敬修堂和陈李济有望恢复性增长；狂犬疫苗上市或成新的利润增长点。
● 预计公司2007－2009年每股收益分别为0.37元、0.50元和0.67元，给予“买入”评级。
● 主要不确定因素：王老吉凉茶增长的持续性；汉方医药和拜迪生物的亏损改善程度；潘高寿、敬修堂和陈李济营销改革的成败。
广州药业（600332）是医药行业的大象级企业，拥有国内最多的中药品牌企业和极其丰富的中药产品资源，旗下的广州医药是华南地区医药流通的龙头企业。自集团新领导上任后，公司进入了一个新的快速发展期，八家主要企业净利润贡献能力显著提升，2005年净利润同比增长41.0%，2006年增长37.6%，今年创造的净利润有望突破4亿。我们认为，在企业变革的背景下，广药这头大象已开始转身起舞。我们特别看好王老吉药业凉茶的爆炸式增长、中一消渴丸稳定增长以及广州医药合资后成为全国性医药流通龙头企业的预期。同时拜迪生物和汉方医药有望减亏，陈李济、潘高寿以及敬修堂等老字号也将受益于营销改革或重焕青春。
王老吉凉茶：爆发增长的引擎
2005年伊始，王老吉药业借助王老吉凉茶得以高速发展，目前是广药旗下净利润贡献增量最大的企业。得益于悠久的历史文化底蕴、精准的产品诉求定位、密实的销售网络和大力度的广告促销投入，王老吉一跃成为凉茶的第一品牌。2007年上半年王老吉药业实现销售收入5.28亿，凉茶业务增长105.2%，7月份单月销售额再次过亿元，在上海地区，王老吉利乐装销售额已超过红罐销售额。我们认为，在奥运会、深入营销、王老吉品牌未来整合等因素刺激下，王老吉销售收入仍将保持50%以上的增速，预计2007年全年有望突破10亿元，2008年、2009年销售收入将达16.96亿元、25.44亿元。按2007年上半年王老吉药业净利润率以及广药持有王老吉48.05%的股权估算，如果王老吉凉茶销售额达到25亿，可为上市公司贡献1.20亿的利润。
中一消渴丸：稳定增长现金牛
中一消渴丸是口服降糖药中成药类的绝对领先者，在2001-2004年一直维持在3亿元的销售额，2005年以来销售额保持16%以上的涨幅，2007年由于产品调价、需求上升等因素，上半年销售额涨幅达21.3%。作为广药独家生产的中药保护品种，消渴丸具有一定的定价权，在今年的发改委药品降价目录中，上调了零售价格10%，零售价从15.20元/瓶上调到17.00元/瓶。根据2007年半年报数据，消渴丸的毛利率在广药系列产品中最高，为65.53%，同比2006年下降了4.09%，我们认为消渴丸的提价效应主要在下半年和未来几年得以体现。同时在我国5000万糖尿病患者中消渴丸市场覆盖率仅5%，根据我国糖尿病发病率上升趋势和基本医疗改革的深化，我们保守估计2007年消渴丸销售额将达到5.5亿，2008年达到6.5亿。
广州医药：进入新的发展期
广州医药一直保持稳定增长态势，利润率保持在1%以上，高于医药商业0.66%的平均水平。在广东省实施挂网招标、药品价格大幅下滑的背景下，广州医药2007年上半年仍实现销售收入、净利润同比增长14.4%、26.3%，这说明了广州医药良好的运营能力和市场份额的扩大足以抵消药品降价带来的负面影响。联合美华入股广州医药，短期将给广州药业带来一次性投资受益8300万元，缓解广药资金压力，同时公司对广州医药持股比例下降到50%，不再合并报表，这将摊薄广州医药的收入和利润贡献。我们预计，合资完成后，广药收入会有较大幅度的减少，但净利润的下降不会很大，更重要的是在国内医药商业流通企业大整合的背景下，联合美华的入股将引入外资医药商业公司的管理经验和品种，广州医药也将进入一个新的高速发展期，有望从区域性龙头企业成长为全国性龙头企业。
其他多项业务值得关注
星群药业是一家稳定增长的企业，主导产品包括夏桑菊颗粒和安神补脑液。我们认为，星群夏桑菊颗粒是一个处于成熟期的产品，不可能高速增长。安神补脑液是中药保护品种，这几年中成药抗失眠市场增长非常快，而且星群加大了营销力度，该产品有望成为广药又一个过亿元产品，预计星群总体增长在11%左右。华佗再造丸是为奇星药业带来稳定收益的优秀产品，我们更看好该产品在海外市场的潜力。目前华佗再造丸成功地在俄罗斯、白俄罗斯、乌克兰、越南以及韩国等26国家正式注册，随着药品疗效逐渐得到认可，华佗再造丸出口市场增长潜力巨大。另外，陈李济或将受益于新产品昆仙胶囊的上市，潘高寿药业处在调整期，狂犬疫苗业务2008年或将产生收益，对治疗性乙肝疫苗的成功上市持观望态度。
盈利预测与评级
不考虑广州医药股权转让产生的投资收益以及合资后不再合并财务报表、2008年两税合一后所得税率下降为25%；我们预测广州药业2007-2009年每股收益分别为0.37元、0.50元以及0.67元。综合海通DCF估值模型以及市盈率相对估值法，我们认为广州医药合理估值区间在18.31至20.00元之间，给予“买入”评级。（海通证券研究所周睿）
华电能源进军新能源
能源日益紧缺和环保的压力促使各国都掀起了开发可再生新能源的热潮，新能源的开发已成为了可持续发展战略的重要组成部分。伴随着《京都议定书》的签订以及国家对《可再生能源法》的落实，大力发展新型能源产业的政策导向已非常清楚，可以预期，新能源领域未来将得到国家政策前所未有的重视，相关公司会获得长足的发展机遇，新能源概念也将成为市场反复炒作的热点。
华电能源（600726）2007年9月5日与中国华电等公司签署投资协议，拟成立新能源公司。成立后公司将为其第三大股东，强势进军新能源。据有关报道，新能源公司将主要从事含风能、生物质能、太阳能、垃圾发电等多个可再生能源项目的开发、投资、建设。公司表示，按照协议，公司可以通过专业化的运作，快速拓展本公司新能源的开发区域。
该股作为一只仅7元出头的新能源新秀，从历史走势来看，每次回调至上升通道下轨附近即会展开明显的放量反抽行情，而目前该股股价进行技术性修整后在上升通道下轨以及5日均线附近受到有力支撑，股价止跌企稳。并正逐步在短期底部出现“上升旗形”良好技术形态，短期一旦放量突破，有望出现较为有力的上攻行情，建议积极关注。（广东科德廖积祺）
华北制药逆势走强
近期市场大牛股当属新和成，该股进入10月以来连续冲击涨停，短期涨幅接近40%。支撑该股走强的根本原因在于主导产品VE价格提升。而同样是原料药，华北制药（600812）作为国内VC龙头，其主导产品VC价格出现上涨，作为涨幅滞后的医药股，该股本周四逆风飞扬，引起我们关注。
资料显示，世界VC的主要产能集中在中国，其中华北制药就是其中的重要厂商之一。而进入2007年以来，VC价格呈现出明显的长势。从年初的30元/kg，涨至6、7月份的最高点85元/kg，目前最新价格为70元/kg。根据有关分析师判断，VC每上涨5元，将新增公司每股收益0.05元。
进入10月以来，A股市场中的医药板块尤其是原料药板块稳步走高，因主导产品VE价格提升，新和成与浙江医药连续走高，而华北制药与新和成同属于原料药生产企业，产品VC也出现涨价，但在本轮行情之中却涨幅严重滞后，补涨要求迫切。
作为世界原料药巨头，华北制药正充分享受这轮涨价带来的利润增厚。走势上该股前期涨幅严重滞后，而本周四两市股指大跌，该股却逆势走强，主力资金关照迹象明显，后市一旦大盘走稳，该股无疑值得重点关注。（大通证券付秀坤）
海南海药超跌医药有望反弹
昨日两市大盘出现明显调整，但是盘中依然有活跃的个股与板块，尤其是康恩贝封死涨停，带动了医药板块整体走强，在大盘暴跌的情况下，天药股份、康缘药业等仍然上涨。今年将是医疗行业大变革的启动年，而大变革往往伴随着巨大机遇，医药板块短线有望出现全面爆发的格局，而海南海药（000566）就是这样一家超跌的医药个股，短线有望反弹。
公司具备各类先进的研究分析设备和成熟的技术队伍。海药产品结构合理，剂型丰富，品类达40余种。公司的知名产品有：以特素为主品牌的抗肿瘤药物系列；以枫蓼肠胃康颗粒为主品牌的中成药系列；以注射用头孢曲松钠、头孢西丁钠为主要品牌的抗生素系列等。目前公司已形成中成药、抗肿瘤和抗生素三大药品系列，品牌价值突出。
公司主导产品特素是治疗肿瘤的一线用药。枫蓼肠胃康颗粒剂是公司自主研发的国家中药保护品种，是目前国内独家生产的品种，对于急慢性肠胃炎、溃疡性结肠炎和肠易激综合症有良好的疗效。公司将进一步拓展国际市场，重点开发东南亚市场，采取多种销售模式，实现出口销售翻番的目标，使其成为公司新的业务增长点和利润增长点。
该股自从9月上旬就进入调整，累计最大跌幅接近30%，对比其他医药个股，该股仅仅8元的股价也明显被低估，特别是上周该股出现加速下跌，目前该股底部已经基本探明，近期该股成交量明显放大，短线该股有望随着医药板块展开反弹行情，投资者可关注。（方正证券方江）
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